编者注：本文来自微信公众号“财报看公司”（ID:caibaokangongsi2018）

证券交易所就像一座围城，没上市的公司都想进去，进去的又想出来。自从荷兰人在1602年签发了第一支股票，并且在同年建立了阿姆斯特丹证券交易所，这种金融模式逐渐风靡全球，成为撬动经济的一把有力杠杆。

2月25日晚间，美股盘前，聚美优品发布公告称，公司接受了由CEO兼CFO陈欧提出的私有化方案。公告披露，聚美优品已经与母公司Super ROI Global Holding Limited以及由 Jumei Investment Holding Limited和母公司全资子公司组成的买方达成最终私有化协议。根据协议，母公司和买方将收购聚美优品所有已发行的A类普通股。

根据协议内容，聚美优品的私有化价格为20美元/ADS，与之前上市时定的发行价相差不大。但在买方团提出该私有化要约之前，聚美优品于1月10日调整了ADS比率，由原来的1股ADS代表1股A类普通股调整为1股ADS代表10股A类普通股。这意味着，20美元/ADS的收购价格在比率调整后只是每A股2美元，更远低于其22美元的IPO发行价。

预计私有化退市将在今年第二季度完成，聚美优品将成为由母公司全资拥有的私有公司。

据悉，聚美优品的母公司Super ROI Global Holding Limited由陈欧全资拥有，同时，陈欧也是聚美优品的创始人、董事会主席、首席执行官兼代理首席财务官。目前，母公司和买方合计持有聚美优品44.6%的已发行股票，同时拥有88.9%的投票权。

陈欧曾多次提出私有化方案。2016年2月，陈欧提出以7美元的价格对聚美优品进行私有化，但遭到了股东们的反对。今年1月12日，陈欧再次提出私有化，每A类股票的私有化价格只有2美元，远不及7美元价格，仅为发行价的1/11。

聚美优品退市背后

“我是陈欧，我为自己代言”风靡一时，曾经的美妆电商第一股聚美优品成立于2010年，四年后便登陆美股挂牌上市，发行价为22美元，最高市值曾达到56.5亿美元。陈欧本人也成了纽交所220年历史上最年轻的CEO。

但不久后的假货风波以及陈欧履历造假等负面事件让其销量与股价双双大跌。2013年，聚美优品举办“三周年”庆典活动，并宣称与全球各大品牌合作，低价让利于消费者，3天斩获10亿元销售额。随后有消费者控诉买到假货，自称前员工的网友发贴爆料，称聚美优品假货比例高达90%，国际大牌娇兰、兰蔻等一线品牌也先后发出声明，并未与聚美优品合作。如此一来，聚美优品口碑大跌。

2014年底，聚美优品以13.62美元的收盘价跌至历史新低，股价跌幅高达38%。

近年来各方面的数据都昭示着聚美在走下坡路。活跃用户数从2016年的1540万跌至2018年的1070万，订单量从2016年的6150万几近腰斩至3800万，市场份额仅剩0.1%。

截至2020年1月25日，聚美优品总市值仅2.31亿美元，五年时间内，聚美优品蒸发了近55亿美元。

除了本身的负面舆论，阿里巴巴、京东、拼多多等巨头电商平台的激烈竞争也挤压了垂直电商的生存空间。在巨头瓜分市场的挑战下，聚美优品在2017年开始寻求新的增长点，涉足母婴市场、影视行业、共享充电宝、短视频等领域，最终只有共享充电宝“街电”的投资有所成效。

2017年，聚美投资3亿元收购共享充电宝品牌“街电”，引来王思聪的怒怼。有数据显示，2019年初，街电累计用户超过1个亿，用户份额占据了行业的41%，但据《财报看公司》向共享充电宝某从业者了解到，街电内部在聚美投资之后进行了一轮洗牌，许多重要岗位都由聚美的人接手，但一轮折腾下来，错失了原本就竞争激烈的店铺抢夺大战，导致份额从第一名下滑至第三，位居小电和怪兽充电之后。

不过，也有媒体指出，此次陈欧的私有化操作是在为街电铺路，从而放弃聚美优品、以街电为核心再次上市。

“留美”归来的中概股

在聚美优品之前，许多中概股都走过“退市”这条路。随着赴美上市热潮的衰退和公司的发展变动，“留美”归来的中概股也越来越多。

奇虎360在2015年宣布私有化并退出美股市场，退市时估值为93亿美元（约合621亿人民币），并在2017年借壳江南嘉捷回到A股上市。江南嘉捷当时估值504亿元，此后股价陆续涨停，在股票增发的情况下市值迅速突破3000亿元，是私有化市值的近5倍。2011年3月31日，360正式登陆美国纽交所，开盘价27美元，较发行价14.5美元上涨86.2%。首日收盘就上涨134.48%。此后的三年间，其股价曾一度冲高至120美元。

去哪儿网于2017年3月1日退市的私有化协议，成为远洋管理有限公司的全资子公司。2013年11月1日挂牌上市当天，去哪儿开盘报28.35美元/ADS，较发行价上涨89%，市值高达31.8亿美元，成为中国在线旅游业赴美上市的又一颗明星；直到2016年10月19日，去哪儿宣布与 Ocean Management 及其全资子公司达成私有化的最终协议，该协议对去哪儿的股权估值约为44.4亿美元。

当当网曾以中国最大网上商城的威势于2010年赴美股上市，截至收盘，当当大涨86.94%，市值高达23.3亿美元。2016年9月完成私有化悄然退市，退市时市值仅5.36亿美元，不及2010年上市时的四分之一，市场份额在6年间也从40%跌到1.3%。2018年3月，当当与海航旗下海航科技的资产重组浮出水面，后者拟以现金+股票的形式，以75亿元的价格收购当当，最终这场交易因海航科技未能按时支付而不了了之。

完美世界于2015年4月退市，以美国存托股票每股20.2美元计算，完美世界的市值大约为10亿美元。2007年上市之时，发行价16美元，开盘价17.5美元，融资约1.88亿美元，时隔8年完成私有化宣布停牌。2016年初作价120亿元置入完美环球，组成现在的完美世界，成为一家集影视、游戏、院线为一体的影视上市公司，。2019年末，完美世界股价再创了历史新高，盘中股价最高达46.89元、市值一度突破600亿。

更能折腾的还有阿里巴巴。就在2019年11月26日，阿里巴巴正式在港交所二次上市，发行价每股176港元，上市首日高开6.25%。截至2020年2月27日，阿里巴巴港股总市值4.36万亿港元，成为港股的市值之王。阿里巴巴在港交所第一次敲钟是在2007年11月，首日股价大涨 1.9 倍达到 39.7 港元，但此后其股价一路下滑，最终五年后通过私有化退市。2014年9月，阿里巴巴赴美上市，美国历史上规模最大的IPO，开盘大涨，一举成为中国最大的互联网上市公司。截至2020年2月27日，阿里巴巴美股总市值已达5681.20亿美元。

纵观中概股私有化，认为“公司价值被低估”成为了大多数企业退市的理由。而退市之后，或另择板块上市，或合并重组，或干脆私有化运营。中概股企业回归，既消除了严苛的证券法压力，也能借助中国市场博得品牌和融资上的提升，进而再赚一笔。